05 Giu Le success fee nelle operazioni di M&A
L’attività dell’Advisor nelle operazioni di finanza aziendale sono normalmente pagate con due modalità (per lo più combinate tra loro), la front fee e la success fee:
- front fee = somma fissa a copertura dei costi dell’operazione (trasferte, consulenza, preparazione di Business Plan e Infomemo, creazione di Blind Profile / Teaser)
- success fee = somma variabile calcolata in una percentuale commisurata al valore dell’operazione.
Per quanto riguarda le “success fee” gli Advisor delle operazioni di finanza aziendale utilizzano spesso approcci differenti, motivati molte volte dal desiderio di ottenere un mandato anche “a sconto”.
Da anni però l’approccio più autorevole e diffuso e che lascia concordi sia Clienti che Advisor, è quello utilizzato dalla banca d’affari Lehman Brothers negli anni ’70.
La vecchia Scala Lehman
Si tratta di una scala commissionale “a scaglioni” denominata appunto “Lehman Scale“ (vedi Wikipedia: https://en.wikipedia.org/wiki/Lehman_Formula).
- 5% sul primo 1 milione
- 4% sul secondo 1 milione
- 3% sul terzo 1 milione
- 2% sul quarto 1 milione
- 1% oltre il quinto 1 milione.
Oggi non è più lo standard che era fino agli anni ’90 a causa dell’inflazione ($100 nel 1970 ora valgono $627,39 a partire dal 2016). Una transazione da cinque milioni di dollari era un’operazione interessante quando la formula era stata progettata negli anni ’70, ma oggi è considerata piccola dalla maggior parte delle banche d’affari.
La Scala Lehman per il Mid Market (“Modern Lehman”)
La Scala Lehman ha subìto quindi alcuni aggiustamenti negli ultimi anni sia in considerazione degli effetti dell’inflazione sia del fatto che il lavoro di chiusura di operazione di medie dimensioni è altrettanto difficile rispetto alla chiusura di operazioni più grandi.
Anche il tempo necessario per chiudere le Operazioni medie è simile a quello delle Operazioni più grandi.
Quindi a partire dagli anni ’90 è stata adottata la “Double Percentage Lehman o Modern Lehman” (vedi sempre Wikipedia: https://en.wikipedia.org/wiki/Lehman_Formula):
- 10% sul primo 1 milione
- 9% sul secondo 1 milione
- 8% sul terzo 1 milione
- 7% sul quarto 1 milione
- 6% sul quinto 1 milione
- 5% sul sesto 1 milione
- 4% sul settimo 1 milione
- 3% oltre l’ottavo 1 milione.
Oggi quindi l’operazione da 5 milioni è passata da una success fee del 3% (vecchia Lehman Scale) ad un 8% attuale (Modern Lehman).